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珀莱雅(603605):受疫情影响收入略下滑 关注明星单品

隐私 时间:2020-07-26 编辑:www.cx189.net 浏览:
核心观点: 受疫情影响1Q20 收入和扣非净利润个位数下滑。公司1Q20 实现营业收入6.08 亿元,同比减少5.25%;实现归母净利润7773 万元,同比减少14.72%;实现扣非净利润8347 万元,同比减少8.36%。报告期内公司实现-574 万非经常性损益,主要系疫情捐款-122

核心观点:

    受疫情影响1Q20 收入和扣非净利润个位数下滑。公司1Q20 实现营业收入6.08 亿元,同比减少5.25%;实现归母净利润7773 万元,同比减少14.72%;实现扣非净利润8347 万元,同比减少8.36%。报告期内公司实现-574 万非经常性损益,主要系疫情捐款-1226 万及政府补助489 万。若剔除捐款影响,则1Q20 归母净利润同比下降4.39%。分渠道看,1Q20 线上增长30%以上,线下受疫情影响下滑30%以上。

    跨境代理业务导致毛利率和销售费用率下滑。1Q20 公司毛利率同比下降3.93pp 至59.90%,主要由于跨境代理业务毛利率较低(20%左右)。期间费用率同比下降2.26pp 至39.68%,其中销售费用率同比下滑3.19pp 至32.42%,主要由于跨境代理业务销售费用率较低;管理费用率同比上升0.48pp 至7.40%。公司实现经营性现金流-1.35 亿元,主要系同比增加支付进口产品及原材料8400 余万元(疫情囤货需求)以及推广费5000 余万元(新签代言人预付、电视剧广告投入等)。

    产品策略升级为“单品+爆品”,重点关注明星单品。公司于今年2 月推出明星单品“红宝石精华”,主打六胜肽抗皱功效,新签孙俪作为品牌代言人,4 月天猫月销2 万余瓶;4 月份推出年轻化精华产品“双抗精华”,主打“抗氧+抗糖”概念,官宣顶流明星蔡徐坤作为品牌代言人,4 月初天猫上市累计销售4 万余瓶。明星单品则检验公司产品力和品牌力,有望进一步提振估值。预计公司20-22 年归母净利润分别为5.0 亿、6.4 亿 、8.0 亿元。参考可比公司,考虑公司成长性较强,明星单品提振估值,以及向多品牌、品类矩阵发展潜力,给予公司20 年PE 估值58XPE,合理价值143.63 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。可选消费景气度下降导致行业增速下滑;外资品牌进入行业竞争加剧;传统线下渠道进一步下滑;新品牌、新品类孵化有待观察。

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